【资讯】年报季地雷股凶猛来袭海通牛市未变三主线迎未来

年报季地雷股凶猛来袭 海通:牛市未变 三主线迎未来

业内人士认为，年报季业绩不达预期将是导致股价下跌的最大风险。对于在此前疯牛行情中股价被推高的股票来说，若其业绩和成长性不足以支持高股价，二级市场上遭遇用脚投票的风险更大。

巨亏黑天鹅+预告变脸年报季地雷股凶猛来袭

“巨亏黑天鹅”或将成为2014年年报的一大印记。今年的“年报季”才进入没多长时间，“巨亏黑天鹅”事件就接二连三地爆发，实在给投资者带来了不少惊吓，由此，在二级市场上“地雷股”也一个接一个引爆。

现象一：黑天鹅事件扎堆

1月30日晚间，典型的“反常高送转”海润光伏(600401)宣布2014年亏损约8亿元左右。1月23日，公司前三大股东提出“10转20”高分配方案。但是，随之公布的股东“倾囊”减持计划，饱受市场诟病。此次巨亏公告无疑将公司股东掩盖亏损，先借高送转利好减持的“阴谋”显露无疑。

上海绿新(002565)31日则突发公告称，公司发现已对控股子公司德美彩印失去了有效控制，为此，上海绿新董事会决定对德美彩印实施歇业清算，公司由此可能遭受的直接损失不超过9703万元，因此不得不向下修正2014年业绩，预计去年净利润将较上年同期同比下降65%至45%，盈利规模降至8024.42万元至12609.80万元区间。

就在前几天，人人乐(002336)也刚飞出过黑天鹅。1月28日晚间，人人乐公告称，受四季度销售业绩未达预期及关店损失超预期等影响，公司将2014年度净利润由此前预计的“亏损2亿元至2.5亿元”大幅下调至“亏损5.5亿元至6亿元”。值得一提的是，公司核查账务期间发现财务人员存在侵占公司财产重大嫌疑，预计该事件对公司造成财产损失3500万元。

而舜天船舶(002608)合作方明德重工陷入困境，则将给公司最大带来近30亿元损失，其业绩大变脸不说，年报还可能被出具非标意见。同样，泸州老窖(000568)连续爆出存款失踪，计提的坏账准备，也使其2014年业绩大降50%-75%。

现象二：业绩预告大变脸

近期上市公司下修业绩的公告频频出现，如2日停牌的步森股份(002569)就刚公告2014年业绩由盈转亏。此前，宇顺电子(002289)、荣盛石化(002493)等公司均出现由盈转亏的大变脸，更别提下修业绩增幅的公司了。

预告变脸公司中最引人关注的是獐子岛(002069)。扇贝失踪事件导致的亏损似乎在进一步加大。1月31日，獐子岛公告显示，2014年全年公司预计净利润为亏损9.5亿元~10.5亿元，同比下降1080%~1183%。而在去年10月31日事发时，公司预计净利润变动区间为亏损7.7亿元~8.6亿元。

此外，1月29日晚间，中科云网(002306)发布业绩修正公告，公司将2014年度净利润由此前预计的“亏损1.8亿元至1.9亿元”大幅下调至“亏损5.3亿元至5.8亿元”。由于公司2013年度净利润同样为亏损，公司股票或被实行退市风险警示。

现象三：巨亏金额动辄数亿

上述公司中，不少动辄就是亏损几亿，十几亿，而中国铝业可能凭借163亿元的亏损额问鼎2014年A股公司亏损王。中国铝业在1月31日发布公告称，预计公司2014年度经营业绩将亏损163亿元左右，而其2013年净利为9.48亿元。

同样麻烦缠身的还有*ST武锅B、*ST国创以及*ST二重这三家*ST公司。日前，*ST二重发布业绩预告称，预计2014年度经营业绩将出现亏损78亿元左右，已超过前三年连续亏损的总金额，根据强制退市的新规，*ST二重今年退市已“板上钉钉”。而在发布2014年度业绩预告的*ST公司中，*ST武锅续亏14.3亿元至15亿元，*ST国恒续亏近500万元，这两家公司或将与*ST二重“联袂出局”。

业内人士认为，年报季业绩不达预期将是导致股价下跌的最大风险。对于在此前疯牛行情中股价被推高的股票来说，若其业绩和成长性不足以支持高股价，二级市场上遭遇用脚投票的风险更大。

海通证券：牛市基础未变三条投资主线迎接未来

核心结论

①1月无主线轮涨后市场信心变弱，人民币贬值引发对利率下行的怀疑，民生银行(600016)地震联想到改革受阻。但我们对政治的稳定、改革的决心无需怀疑。②利率下行是实现经济稳中求进、防止金融风险的保障，729后改革阻力已小，大势已成，增量资金入市不会轻易中断，车上等待，相信未来。③增量资金背景下价值成长唇齿相依非水火不容，维持低利率的金融地产、创新的高端装备和互联网、改革的国企改革三条主线，短期看好景气回升的航空、上海本地股。

主要逻辑

牛市基础未变，1月实则为强势休整。(1)14年下半年来A股最大变化不是指数上涨，而是增量入场，A股已经从存量博弈市演变为增量趋势市，当前大类资产配置转向股市的趋势已经形成，场外资金达5万亿。融资从严、收紧伞形信托等政策调控只是控制市场节奏，纵观历史，政策调控改变不了大类资产的趋势。而且，政策不是真心压市，股市需要发挥资源配置的作用，如优化融资结构、降低杠杆率、促进金融开放和改革等等。(2)复盘1月市场，央行失语(1月22日才重启逆回购)、政策限制杠杆交易，使得11月以来推动市场上涨的资金引擎降温。即便利空不断，市场并未出现单边下跌，上证综指月线也仅微跌，说明市场只是短期步入战略相持期，而非战略防御期，而且局部战役仍活跃，家电汽车、TMT、轻工旅游、服装农业，每周轮番表现，市场实际上是强势休整。

仍是增量趋势，利率降、改革进不会停。(1)1月流动性逻辑暂缓后，有人对利率下行驱动资金入市的逻辑产生怀疑。站在更高的角度看利率和汇率政策，11月21日降息在落实11月19日国务院的“金融十条”解决融资难、降低融资成本，背后是中央政治局提出的实现经济稳中求进、防止金融风险，因此利率下行是必然趋势。当前经济疲软、通胀低迷、全球放水背景下，国内流动性松的趋势不会变。(2)无需担心改革受阻，春节前后积极信息可能更多。周末市场热议民生银行地震的背后故事，害怕影响改革。但我们对政治的稳定、改革的决心无需怀疑，14年729周老虎被打政局已经稳定，三中全会《决定》鲜明指出市场在资源配置中起决定性作用。回顾2005-14年春节前后市场表现，春节前半个月到节后半个月，市场绝大多数都上涨，源于此期间往往数据空白，政策热点多。2月将召开中央深改小组第十次会议，地方两会密集召开多聚焦国企改革，上海将召开国资工作会议；区域政策方面，上海迪士尼乐园基本建设完工，《长江经济带发展规划纲要》上半年有望出台均在2月形成政策催化。

应对策略：车上等待，相信未来。(1)经过1个月的消耗，各类政策、信息干扰下市场信心已有所下降。我们认为，无需担忧，牛市的根基未破坏，利率下行、改革推进、稳中求进趋势未变，大类资产配置转向股市的趋势不改。展望2月，全球央行放水大赛已经开始，国内稳增长、抗通缩、防风险均需货币宽松保驾护航，流动性环境望更好，且春节前后数据空窗、政策面偏暖。(2)唇齿相依，精彩交替。《旭日东升——2015年A股投资策略-20141130》以来，我们一直维持三条投资主线：低利率主线的金融地产、创新逻辑的高端装备和互联网、改革逻辑的国企改革。展望2月，货币宽松概率上升，低利率主线望更突出。伴随地方两会召开及国企改革顶层设计方案可能出台，国企改革主线望将升温，但创新主线也并非因此消沉。横向行业比较建议关注航空，主题关注上海本地股。

风险提示：政策推进不及预期。

金岩石：中国股市还有至少两年的辉煌成长

大胆猜测，第二次亚洲经济危机将在2017年到来，中国股市还有至少两年的辉煌成长。

利率下降，央行放水，大牛市的乐观情绪淹没了经济下滑的忧虑。

可以预见到，2015年的宏观经济还将继续下滑，而经济下滑的走势却在牛市情绪中转化为触底回升的预期，反而成为股市上涨的动力之一。和以往数次牛市一样，经济改革的一系列政策创造了改革预期，宽松的货币环境驱动资金流入股市，乐观的市场情绪犹如火上浇油，唯一不配合的经济走势预示了未来的基本面改善。居安思危，未来两三年内有可能逆转中国牛市的因素在哪里呢？

不久前的一个论坛中讨论股市，我和刘纪鹏认为2015年的股市将上看沪指4000点，此论一出立刻被几位“万点论”的乐观派孤立了。回首以往似乎是在同一个主题的论坛，2007年底的主流观点之一是沪指万点不是梦，后来只有我一个人为“沪指8000点”向股民道歉，在谴责和诚实之间我通常会选择后者。当年中国股市从沪指1600点到沪指8000点的趋势似乎势不可当，为何会在沪指6124点之际突然逆转“飞流直下三千尺”呢？答案在于国际环境——美国的次贷危机引发了一场席卷全球的金融海啸。由此联想，本轮牛市的国际环境又将如何呢？

2014年初，如果谁有胆做空俄罗斯的卢布，1年的收益可能高达几十上百倍，这是第一个危机——普京危机。2014年底，如果谁能赌瑞郎升值，3个月的收益可高达几十上百倍，这是第二个危机——欧元危机。同一年，日本“安倍经济学”收效不佳，索罗斯先生豪赌日元贬值而获利10亿美元，这是第三个隐忧——第二次亚洲经济危机可能再度发生。在我多年的从业经历中，每当外汇市场传出有人获取暴利的时候，危机的阴影就在市场上空徘徊。结果可能在几年内自行消散，但多半会被后来发生的危机所验证。因为，外汇交易市场刀光剑影，投机暴利通常来自于危机前后“刀口舔血”的超凡胆识！

普京危机，欧元危机，亚洲经济危机，在我看来，未来两三年内最有可能波及中国的是亚洲经济危机，导火线将是日本债务危机。危机一旦爆发，中国股市和经济会受到冲击，但国家地缘政治却会因此受益。俄罗斯经济与世界的联系主要是两大动脉血管：石油和卢布。此外都是一些毛细血管，国际关联性很小，比如我们在市场上能看到的似乎只有“俄罗斯套娃”，多半还是中国制造。欧洲主流文化源于劫掠他国，如今世界变平了，欧洲人迷失了方向，一有风吹草动就大惊小怪，随后一笑置之。欧元危机的声浪就是在这种不负责任的态度中被过度放大，其实未必有多么严重。

亚洲文化内在的坚韧源于中国文化：一不认错，二不认输，不到万不得已之时绝不轻言危机，所以亚洲经济危机一旦爆发就会迅雷不及掩耳。

“安倍经济学”的主要逻辑是以更高的债务刺激实体经济，如果实体经济在强刺激之下复苏则危机可能延后。但事与愿违，过去两年日本经济并未明显改善，当今日本已债台高筑，危机一触即发。众所周知，日本的本土经济几乎丧失了创新力和高消费，越来越依靠海外资产及其汇回收入，日本商界精英早已移民海外并在他国寻找投资机会，如孙正义投资阿里巴巴。大胆猜测，第二次亚洲经济危机将在2017年到来，中国股市还有至少两年的辉煌成长。

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