秋季攻势落空冬播仍需谨慎

不过，随着欧美债务危机失控，美国信用评级下调的黑天鹅效应显现，8月初全球股市重挫。A股也未能独善其身，沪指短短3个交易日暴跌5.89%，盘中最低见2437点创出年内新低。投资者不断遭受打击，原本憧憬秋季攻势的信心开始动摇。虽然有机构继续喊出趁乱加仓的口号，不过随后再创新高的CPI数据及新股扩容加速的叠加效应，市场情绪迅速陷入低潮。

进入9月，欧债危机波澜再起，国内货币政策未见松动，各方投资意愿掉落冰点。A股在均线压制下，量价迭创新低，市场被悲观情绪主导。大盘股新股发行(IPO)的重启更是成为压垮大盘的最后一根稻草，沪指在跌破前低2437点后，昨日再创2365点的14个月收盘新低，距离去年低位2319点仅一步之遥。

回顾三季度，其惨烈程度相较二季度有过之而无不及，公募基金全军覆没，再陷全部亏损的困境。有调查指出，今年以来A股近半数股民亏损幅度高达30%，超过同期A股跌幅近15个百分点，而三季度的下跌则成为股民巨亏的元凶。

根据证券时报数据部统计，截至昨日收盘，三季度以来A股跌幅达15%，市值更是蒸发超过3万亿元。A股动态市盈率从二季度末的16.16倍下降至14.12倍，进一步逼近历史最低位。不过中小板及创业板市盈率仍保持30倍以上的水平，进一步拖累A股重心下移的担忧依然存在。从板块上看，水泥、西藏、船舶制造及铁路基建板块跌幅均超20%，仅家具、环保及ST板块小幅下跌。但近期补跌的个股恰恰来源于以上跌幅较浅的板块，强势股补跌风险可能加重市场恐慌情绪。

展望四季度，市场各方略显谨慎，此前的乐观情绪开始消退。多家机构对CPI短期保持高位运行存在共识，欧美债务危机的不确定性也成为制约A股的重要因素。在经济内外交困、通胀仍处高位的背景下，市场关于经济硬着陆的担忧情绪再度蔓延。

东吴证券认为，四季度经济增速将继续回落，通胀也呈缓慢下行态势，政策难有根本性改变。不过四季度财政支出增加可能带来流动性改善，货币政策出现结构性调整的概率较大。市场在11月底或迎来一波反弹。而反弹的高度取决于政策的选择。如果经济平稳运行下，紧缩基调不变，那么流动性的改善不具备可持续性，市场反弹高度有限。

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