【资讯】泰信基金柳菁对优先股的认识

泰信基金柳菁：对优先股的认识

11月30日，《国务院关于开展优先股试点的指导意见》正式发布，政策一经发布就引起了市场的极大关注，尤其是优先股更是受到了各方面的积极解读。

优先股股票实际上是企业的一种类似举债融资的形式，一般情况下不上市流通，它相对于普通股最大的区别在于企业利润分红和剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。同时优先股也可以看成是股票和债券相结合的产物。它不但具有相对较高的较稳定收益、而且在公司破产时可以优先于普通股票获得补偿、税收优势、较高的信用等级等特点，同时优先股的推出也很大程度上降低了企业被恶意收购的风险。

在当前形势下，优先股的推出无论是对资本市场的健康发展还是对多层次资本市场的建设都有着重要的积极意义。

一、目前推出优先股对我国资本市场的发展具有正面的现实意义。

首先，优先股是一种风险小于普通股，而收益大于普通债券，它的推出可以缓解新股IPO压力，提升A股价值投资，传播理性投资的健康理念，成为支持我国经济转型升级的有效融资工具。当前推行优先股，不仅有利于消除大众投资者对股票市场的悲观，而且对于资金困境的企业，无疑是形成了一种间接扶持。况且发行优先股又有利于股票市场的规范和稳定，有利于增加融资渠道、缓解再融资压力，有利于改善公司治理结构。未来，优先股的股东群体越大，锁定的长期投资越多，市场流动性压力越小，而对于优先股的股民而言，既可以拿到高于银行存款利息的股息，同时又避免其盲目地追逐高风险投资市场，引发资本市场泡沫。对于优质国有企业、包括好的民营企业发行“优先股”，即可回收流动性，同时不会减少市场供给，有利于市场的健康发展。

其次，优先股对于化解公司融资和投资者利益分配之间的矛盾，有着重要的作用，投资者可以选择优先股优先获得股利分配的权利，而公司发行优先股融资在扩大股本、增加权益的同时也避免控制权的稀释。只要承诺的分红比例小于公司的成长性，就会出现融资者、普通股股东和优先股股东三方共赢的局面。

最后，从美国等主流国家的成熟市场的实践来看，最近十年，尤其是2008年金融危机以来，优先股得到了较快和较大的发展，优先股的存在对于资本市场的发展和完善，乃至金融危机时期的救援，都有着重要作用，相信中国优先股的出台也会为中国资本市场的稳定和健康发展起到同样重要的作用。

二、优先股的推出对多层次资本市场的建设都有着重要的积极意义

优先股是成熟完善资本市场中的重要组成部分，优先股的推出对多层次资本市场的建设都有重要的积极意义。我国《公司法》和《证券法》也为优先股的发行预留了空间，事实上发展“优先股”并不存在法律障碍。因此推行“优先股”本身就代表着中国股市走向成熟健全。中国上市公司现金分红过少是公认的问题，最近几年虽略有改善，但仍远远低于主流国家的成熟市场水平。优先股的发行，以合约的形式要求公司支付现金股利，以利于增加公司股利政策的透明度。看重现金红利的投资者可投资优先股，而希望分享公司成长成果的投资者则可以选择普通股，尊重投资者的选择，从而以市场化方式推进上市公司现金分红，引导资本市场健康发展。

优先股不仅对银行、大型央企、民营企业优化融资结构具有积极的意义，更是一个信号，表明资本市场也急需在金融改革中加速创新，以更好地满足优化社会融资结构的需要。相信未来会有更多更完善的政策推出，中国资本市场将越来越趋于完善。

从宏观经济层面，优先股的推出对去杠杆、降低社会融资成本也具有重要的意义。

总体来说，优先股的推出不论是对我国的证券市场、投资者、融资者还是管理者都有着重大的意义。未来，优先股必将和普通股、公司债并列成为企业不可缺少的融资工具之一。

柳菁，泰信基金研究总监

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